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人民币汇率：莫用“破8”眼光看“破7”

2005年7月21日，央行宣布了改革人民币的汇率形成机制的方案，也就是要人民币汇率成为以市场为基础并且参考一篮子货币的有管理的浮动汇率制度。此后，人民币汇率就总是处在不断该安装上有两个夹头的升值轨迹上。在实行有管理的浮动汇率制度的前夕，1美元可兑换人民币8.2元以上。在不到三年时间内，人民币兑美元汇率在4月7日已经升至1美元兑换人民币7.002元。看来，人民币升值达到1美元兑换人民币7元的心理价位已经不是早晚能看到的问题，而是指日可待了。

人民币汇率“破七”在即，各种媒体上有关人民币汇率的分析与评论逐渐多了起来。可是，看来看去，许多观点似曾相识。其中，相当一部分观点与人民币汇率“破八”时的主流观点近乎雷同。至于过去的观点，果真能够“顶一万年”的话，直接来一个“拿来主义”倒也省事，最多也就是将过去的报道文章先copy一下，再将数据update一下，最后直接paste一下也就大功告成了。然而，现实的情况并没有给我们留下这种“偷懒”的空间。记得，在2006年5月15日的银行间外汇市场，人民币升值突破1美元兑换8元人民币的整数关口，距今也就是将近两年时间。在这两年当中，中国所承受的人民币升值压力犹在，但内在环境与也正是我们的这项工作外在环境却发生了本质性变化。在我看来，现在人民币汇率进一步升值下去的后果很可能比当初“破八”的时候更严重。

应当看到，无论是“破八”还是“破七”，人民币升值都是以中国经济崛起与经济全球化为基础的。离开这个基础，无论是利率平价还是购买力平价，无论是国际收支还是汇率形成机制，都无法从根本上解释人民币升值的根本动力。例如，上世纪80年代末和90年代初，人民币存贷款利率很高，加上保值贴补利率，在银行进行人民币存款利率远远高于当时美国的利率水平，但人民币汇率依然不断贬值，从1美元兑换3.72元人民币贬值倒1美元兑换8.7元人民币。据说，在当时的外汇调剂市场上，1美元一度能够兑换11元人民币。为什么呢？当橡胶疲劳实验机有哪些优势和该装备的操作步骤有哪些时我们处在改革开放初期，国家经济实力有限，外汇储备也不多，即使按照书本要求满足了利率平价的条件，人民币还是贬值。

时过境迁，随着自身经济正在崛起，中国在经济全球化进程中的地位也在不断提升。根据世界银行公布的数据，2003年至2005年，中国的GDP为1.89万亿美元，仅次于美国、日本和大国而居世界第四位。中国对世界GDP增长的平均贡献率为13.8%，仅次于美国而居世界第二位。应当看到，中国的经济崛起过程并不是孤立的，而是建立在从封闭经济体制向开放经济体制转换基础上的。从这个意义上讲，中国经济崛起过程必然会对现有的国际经济关系产生“外溢”作用。现在，还是回到我们一开始所二连浩特展复合管材开的问题，不难看出，人民币升值的压力也正是这种经济崛起“外溢”效应的一种体现。事实也正是这样：近年来，我们的竞争力提高了，出口贸易发展，利用外资也最多了，外汇储备规模也扩大了，中国经济也自然被外界看好了。既然外国人看好中国的经济，岂有不看好中国货币的理由？固然，出于贸易保护的目的，美国近年来一直以平衡国际收支为由压迫人民币升值，也有人认为这是一种针对中国的“经济谋略”，然而，“阴谋”也好，“阳谋”也罢，按照“蒙代尔三角形”模型，要想维持自主的货币政策，资本的自由流动和汇率稳定就不可能同时达到，但“蒙代尔三角形”模型并没有排除资本的自由流动和汇率稳定同时达不到的情况出现。现在，中国的印钞机的钥匙始终牢牢握在央行手中，随着针对QFII、QDII、“走出去”、招商引资等涉及国际资本流动行为的政策更加宽松，完全铁板一块的固定汇率制度似乎也不合时宜，而实行有管理的浮动汇率制度应当是水到渠成。既然有管理的浮动汇率制度是水到渠成，那么，人民币升值的过程也百草枯需要对中国参与经济全球化进程加以客观反映，市场自然也会对低估的人民币汇率加以修正，只不过这一修正过程并不是一蹴而就的。人民币的汇率制度虽然是浮动的，但也是有管理的。从两年前的“破八”到现在的“破七”，人民币汇率在浮动制度下升值进程一刻也没有离开“有管理”。从以上分析不难看出，无论是“破八”还是“破七”，中国在参与经济全球化进程中崛起的主基调没有发生变化。

年年岁岁华相似，岁岁年年人不同。就如同人的成长过程，从儿童到青年，从少年到青年，从去年到壮年，都可以说是成长过程，但在不同年龄段成长的标志却大相径庭。对人民币升值的理解亦然，“破八”是升值，“破七”还是升值，但在不同阶段有可能反差很大。即使周边环境没有出现明显变化，人民币升值的不同阶段都会产生很大的效果差异。想当初，人民币汇率在“破八”的时候，出口企业尽管感受到了压力，但还可以想方设法来自我消化这种压力。从某种意义上说，依靠着人民币升值，当时容易倒是实验装备的机电、传感器等产生故障的频率增加还排挤掉一部分搞低价竟销企业的生存空间，有利于通过优化出口结构来促进出口贸易的发展。在刚刚“破八”的2006年，中国的出口总额达到9689亿美元，增长27.2%，而即使在人民币继续升值的2007年，中国的出口总额也达到BB肥1.22万亿美元，增长23.5%，以至于前些年有关部门为“减顺差”而伤脑筋。然而，这些年下来，出口企业该挖掘的潜力已经挖掘的差不多了。面对着人民币汇率“破七”，一些企业实在没有办法消化人民币升值带来的减利影响，只好眼睁睁地看着贸易机会的流失。据海关统计，2008年前2个月，中国的出口贸易总额为1969.9亿美元，同比增长16.8%，增长率远远低于进口的增长率30.9%。其中，2月份出口873.7亿美元，比上年同期仅增长6.5%，而如果剔除了翘尾因素，2月份的出口要比上月减少20.3%。近三年来，人民币一路升值下来，出口企业的负担加重也是一个渐进过程。现在看来，随着人民币汇率的“破七”，就如同压倒骆驼的最后一根稻草一样，这一次实实在在地会有相当一部分出口企业“扛不住”了。

除了人民币升值所产生的效果存在着程度上的差异外，“破八”和“破七”在时机上也大相径庭。固然，无论是“破八”还是“破七”，同样都离不开中国经济崛起作为基础，但两者之间的依托环境也有许多不同之处。